“这是一家各方面都很实在的优秀公司！”
曾几何时，A股韭菜闻“康”色变，这些康字辈公司平日里伪装成白马，很健康的样子，但某一天突然就不安康了，休克的那种。比如，康美药业虚增货币资金近亿，康得新虚增利润亿，药明康德被米国纳入实体清单当日市值蒸发亿。今天我们要介绍的这家公司，虽然也是康字辈，曾经也爆过雷，但有着本质的不同。
注重研发，驱动三架马车齐头并进先来说说公司的业务结构，康弘药业主营中成药、化学药和生物制品，构成公司的三架马车，从营收方面看，公司三大业务呈三足鼎立之势、平分秋色，发展均衡，这种业务结构在国内上市医药公司中尚属独一份。公司产品主要聚焦于眼科、脑科，产品类型既有传统中成药，也有疗效时效性好的西药，还有时下流行的生物制品，而且属于1类新药（即从未在国内外上市销售），含金量非常高。公司上市的18个药品中有13个品种是独家、12个品种进入国家医保目录、7个品种进入国家基本药物目录。这离不开公司对研发的重视，但这也是造成年“巨亏”的原因，后面会提到。自年以来，公司研发投入逐年递增。年研发支出金额达9.55亿元，研发占营业收入比重达28.98%，这个水平是什么概念呢，在中证行业分类-医药生物行业余家公司中，剔除后缀-U（“即上市时未实现盈利“）专注研发的生物公司，康弘药业排第七，而前六位主打生物创新药，如单纯在中成药、化药的领域里，康弘药业的研发投入占比排第一！让我们观摩下公司强大而务实的研发管线，无论从数量还是研发进度来看，绝不亚于国内任何一个主攻生物创新药的公司：生物药方面，公司原创1类生物新药康柏西普眼用注射液已获批三个适应症均已完成全部阶段临床研究并收到《药品注册申请受理通知书》进入审评和审批阶段，新适应症“早产儿视网膜病变（ROP）”也于去年6月收到《药物临床试验批准通知书》；公司自主研发具有自主知识产权的1类生物创新药物治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH滴眼液目前正进行Ib期临床；治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH已进入临床Ⅱ期；拥有国际专利的治疗性肿瘤疫苗1类生物新药KH处于临床Ⅱ期；中成药方面，治疗阿尔茨海默症(“老年痴呆症”)的新药KH（五加益智颗粒）正在进行临床Ⅱ期；渴络欣胶囊“新增糖尿病视网膜病变”的IIb期临床试验也正在开展中；化学药方面，公司的阿立哌唑口服溶液获国家食药监局同意扩展适应症人群至13-17岁青少年精神分裂症患者；立他司特滴眼液获我国食药监局批准同意开展国内上市前的临床试验，而公司的立他司特滴眼液早在年已获美国FDA上市批文，成为首个治疗干眼症的淋巴细胞功能相关抗原1(LFA-1)拮抗剂类新药…公司围绕眼科和脑科的研发管线覆盖面广，且呈梯度纵深发展，研发策略清晰。但同时我们也应明白一个道理，虽然研发是人类社会进步的源泉，但同时研发也是一项高风险的商业活动，随时会面临失败的风险，因此研发是勇敢者的游戏，而公司就是这样的一个勇者。年4月9日，公司正在进行的康柏西普眼用注射液新生血管性年龄相关性*斑适应症全球III期临床试验项目(KH项目)突然收到试验科学指导委员会的通知，建议公司停止该项目试验。然而早在年，公司的这款产品已获得我国食药监局的新药证书和药品注册批件，适应症就是湿性年龄相关性*斑变性，与这次全球III期临床试验一致，且自-年在中国已累计注射超过万次，其安全性、有效性已得到充分验证。面对突如其来的研发“事故”，公司也因此默默地将该项目前期产生的累计研发资本性支出近16.76亿元全部转入当期损益，导致年亏损2.69亿。因研发而爆雷，虽败犹荣。这次事件使得公司年在业绩和公司股价上遭遇“戴维斯双杀”，股价大跌。但事后证明，这次市场先生错了，情绪失控所致。公司股价严重被错杀！对于康弘来说，亏损是非常偶然的，谁能保证每一次创新都是成功的，好在康弘药业凭借牢固的基本盘及过硬的产品，轻松地缓过劲来。根据年度业绩预告，公司年归母净利润达4~5.2亿元！这个业绩非常“干“，因为是将账面仅有的商誉全部减值后的结果。十年不变90%高毛利率，零有息负债经营，问谁又能做到公司年上市以来，除了IPO时募集了5.76亿元外，再无任何直接融资，同时公司也没有向金融机构借过一分钱，也没发行过任何债券，无任何有息负债！每年巨额的研发投入完完全全仅依靠公司经营过程中产生的自由现金流。此外，公司还有闲置资金购买银行理财产品。这在生物医药领域，完全不可想象，简直就是奇迹！医药界的怪杰！而这，离不开公司产品的高毛利率以及对于公司现金流的精益管理。在康弘药业身上，完美地诠释了什么是自力更生。从上图看到，公司毛利率持续处于高位，稳中有升，而且是自一开始就以很高的88%为基数，稳定地持续了十年！此外，公司自年上市后，有息负债率一直在0刻度线上“躺平”。上市前借的钱，也在上市后第一时间还掉了。从上图看，公司在产业链中的话语权亦在不断增强。应收账款周转天数长期保持在一个月内，虽然近几年周转天数略有增加，但我们始终要明确一点，这是在医药领域，医院及社保，能做到一个月内回款的，恐怕不多。应付账款周转天数自年以后一直保持上涨，说明公司占用上游供应商资金的周期在拉长，侧面反映公司在产业链中的强势地位。体现公司现金流充裕的另一个迹象是，如果你翻看公司公告，你肯定会有一个特别深刻的印象，就是超爱买银行理财，“着了魔”一样。自年上市不久，就出现第一份“使用自有资金购买理财产品”的公告，此后一发而不可收拾，一直持续至今。有点像巴菲特的伯克希尔公司，在没有找到好的项目之前，持有现金是最好的选择。由此可见，公司财务之稳健，论综合实力，在A股医药行业，没几个能打得过康弘。实控人、高管高位争相增持，安全边际浮现自年2月开始，公司实际控制人、董事、副总裁、财务总监等纷纷发布增持计划，非常明确地体现出公司高层坚定看好公司未来发展的信心，而且他们的增持价格在21.21-27.43元/股区间，远高于现价15.71元/股（截至.3.25收盘价）。
年7月，公司首次向包括高管在内的名激励对象(员工)共授予7万份(股)股票期权，行权价为22.28元/股，也较现价高出42%。可见，公司目前股票价格安全边际非常高！结语公司注重研发，研发投入占营收比重位于A股医药行业前十。凭借产品超高的毛利率，研发投入全靠经营中产生的自由现金流。公司在中成药、化学药及生物制品三大药物领域发展均衡，受集采影响不大。公司聚焦眼科和脑科的研发管线进展迅速，产品丰富多样。十年来，不融资，不借款，常年具有溢余资金购买银行理财。公司在学术推广营销方式方面非常有心得，对产业链上下游的话语权逐步增强。此外，公司控股股东及一致行动人不存在任何股权质押的行为，而且在公司前十大股东里面，没有任何一个股东办理过股票质押或所持股票处于质押状态，意味着根本“不差钱”，公司把他们照顾的很好。这样的公司，你可以大胆、放心地把钱交给他们！康弘药业，永远可以相信！预览时标签不可点收录于合集#个上一篇下一篇