法国敏白灵 https://m.39.net/baidianfeng/a_12336219.html眼科是钻石级细分市场，属于长坡厚雪赛道。板块个股除了高估，其他挑不出毛病。真正的核心优质资产，大多数时候都难给到合理估值买点。怕高都是苦命人；核心优质资产，往往对持有人很友善，对意向持有人持续恶意。这两段话，形容这类资产很适合。今天看相关眼科行业相关研报、资料，梳理眼科行业投资逻辑及核心标的。以下是正文：一、眼科市场全球医疗器械行业，前5大赛道为体外诊断（13%）、心血管（12%）、医学影像（10%）、骨科（9%）、眼科（7%），而国内眼科占比仅为1%。国内致盲白内障疾病患者约1.9亿，近视人群7亿，全国近视率超过50%。眼科高值耗材主要应用于白内障人工晶状体、屈光人工晶状体、角膜塑形镜，三大领域分别保持了10%、35%、20%的快速增长，兼备“刚需+消费”属性。白内障手术渗透率低，我国每百万人口白内障手术率CRS年为例，仅为印度的一半，欧美国家的20-30%。国内角膜塑形镜的渗透率1.2%，未来还有10倍空间。屈光人工晶状体是高度近视患者的福音，随着技术成熟与价格下降，将保持超高速发展。现在眼科市场总体规模亿，包括治疗、器械和药品，其中眼科器械市场，年复合增速高达19.45%，明年规模将达亿。但是，咨询机构和券商对眼科市场的测算还是相对保守，因为患者基数庞大，加上消费属性，未来需求的释放过程不是线性的。二、眼科医疗年到年，医院市场规模迅速从.7亿元增长至.6亿元，预计到年将达到.2亿元，年复合增长率高达21.3%。行业增速长期高于20%非常惊人，而龙头增速通常高于行业平均，爱尔眼科、华厦眼科未来可期。未来屈光手术将是规模最大、增长最快的细分市场，年将达到.9亿元，复合增长率预计为30.3%，其中大部分为飞秒激光手术。因为眼底疾病的复杂性，培养眼底疾病诊疗团队往往需要十余年积累，眼底疾病治医院技术水平的重要指标，其中，玻璃体视网膜手术堪称最精细、最复杂的眼科手术。三、眼科器械摘选眼科器械投资逻辑要点：1.国内角膜塑形镜销量与产值规模维持高速增长。自年-年，我国角膜塑形镜的销量由14.91万副增加到约万副，CAGR=46.3%，我国角膜塑形镜产值由3.3亿元增加到39.63亿元，CAGR=64.4%。2.国内角膜塑形镜销量与产值规模维持高速增长，预计年OK镜市场空间可达亿元。（智研咨询数据）3.欧普康视通过多年深入培育市场，已经成长为国产OK镜的龙头企业。在年的中国角膜塑形镜配镜量来看，欧普康视、露晰得、欧几里得、亨泰、阿尔法的市占率分别为24%、22%、18%、15%、14%，CR5市占率合计为93%。4.角膜塑形镜（OK镜）市场空间20倍，龙头企业欧普康视市占率达24%。5.按欧普ok镜出厂价不到元算，万人的ok镜市场空间差不多亿。若按亿的市场规模，30%的市占率算，远期欧普康视的营收应该可以达到60亿以上，而它年的营收还不到9亿。6.爱博医疗是国内唯一眼科器械全产品链公司，既有技术创新特质，又有消费属性。主要产品人工晶状体（营收90%以上）、角膜塑形镜（起步阶段）。布局植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变全平台产品，净利润CAGR很有希望多年维持在50%以上。四、眼科核心标的1.爱博医疗布局全产业链眼科器械研发需要材料学、光学、物理学领域人才，壁垒很高。爱博医疗开发眼科全系列医疗产品，包括植入类眼科耗材、手术器械、手术设备、视光产品、眼科制剂，覆盖白内障、屈光不正、青光眼、眼底病变诸多领域，成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业。爱博医疗估值从上市到至今，一直抱有向市场学习的心态来持有并观察爱博医疗。眼科国产标的稀缺，爱博全产业链布局，从上游原材料到下游最高难度的玻璃体都在储备，当然实现是一个漫长的过程，只能理解为资本市场等不及了，提前反映了一部分预期。1、白内障人工晶状体：自主掌握包括材料制备、光学与结构设计、工艺制造在内的核心技术，在国内完成全部研发及生产流程，打破了国际厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断局面。研发投入万的多焦点人工晶状体准备申报注册，使不同距离的物体都能成像清晰，解决了单焦人工状体术后仍需配戴眼镜的问题。2、角膜塑形镜：核心壁垒是原材料。爱博医疗普诺瞳透氧系数达到，仅次于欧几里德，高于欧普康视梦戴维的透氧系数，可以使患者眼睛在配戴塑形镜时仍能从容获得氧气，提高安全舒适性，保护角膜组织与细胞的健康。由于角膜组织中没有血管，维持生理功能所需要的氧气几乎全部由角膜表面的泪液层提供，当配戴角膜塑形镜时，氧气需要先透过角膜塑形镜才能够抵达泪液层，镜片透氧性能非常重要。欧普康视镜片材料来自博士伦，而爱博医疗已掌握原材料生产技术。3、有晶体眼人工晶状体：国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，研发投入万，用于矫正人眼屈光不正，尤其是高度近视，植入手术不破坏角膜组织，具有可逆性，不会产生排斥反应，优于全飞秒激光手术，但双眼手术价格昂贵，需3万到5万。4、人工玻璃体：“新型高分子眼科功能性植入材料的研发和应用”项目列入国家重点研发计划，爱博作为牵头单位，负责开展新产品的转化研究，所有研究成果将在爱博进行成果转化及试生产。项目聚焦于眼科高值耗材的研制，包括眼眶硬组织再生材料、眼眶软组织再生材料、人工玻璃体、新型眼科粘弹剂和青光眼手术填充凝胶。人工玻璃体技术壁垒极高，玻璃体视网膜手术堪称最精细、最复杂的眼科手术。2.欧普康视单品之王眼科赛道为所欲为是有道理的。欧普康视历年的财务数据非常华丽，营收利润历年保持40%左右增速，净利率长期高于45%，上市不到4年，已向20倍股前进。先前对欧普康视“单品独大”怀有疑虑，深入分析后认为长线持有的逻辑也成立。角膜塑形镜的渗透率1.2%，还有10倍空间，而这个赛道外资品牌占主导，国产选手暂时只有两家，有一个长期放量过程。现在开始向眼视光服务终端和眼科药品制剂扩展，欧普康视表示“在对新产品新技术企业的投资积累了一些潜在投资对象”，横向并购，建构眼科全产业链也不是没有可能。3.医院标杆爱尔眼科爱尔眼科10年50倍，医院的标杆，多年来是A医院标的。陈邦以3万元积蓄起家的爱尔眼科，至今已有家医院，不停将新院孵化成功后再并购到上市公司，在低成本、低风险的的情况下帯来确定性业绩增量。爱尔眼科当前要建立寡头格局，从一线城市到下沉市场，把所有的位置都占到，一个能打的对手都没有，眼科龙头认知度带来低获客成本，爱尔眼科的单位销售费用对应收入显著高于其他眼科连锁。结合爱尔眼科的每年的营收来计算出它的市场占有率的变化，然后再根据未来五年的市场规模预测数据，再做一些假设，预测未来10年的市场规模，然后再根据目前市占率的变化情况来预测未来十年的市场占有率，还可以对它的未来的净利润率做一个预测，总之从远期看，爱尔眼科净利润达到亿应该不成问题。爱尔眼科年市占率8.9%，年市占率约在9.5%-10%，远期眼科医疗服务成熟市场，市占率应该能提升到25%以上。