轻工制造行业:盈利将加速增长 精选成长性龙头
2011年各子行业增速出现不同程度放缓,其中文娱轻工收入和盈利保持稳健增长,包装印刷盈利增速低于收入增速,造纸在收入增长放缓的同时盈利出现显著负增长。我们选取32家轻工企业作为样本(包括11家造纸、8家包装印刷和13家文娱轻工企业),其中文娱轻工行业2011年收入平均增速为18%(低于2010年2g%的增长),但在毛利率提升和费用率下降的推动下,营业利润和净利增速则由2010年的lg%和24%分别提升至2011年的24%和26%,表现亮眼;包装印刷行业2011年收入增速保持在20%,但因利润率受压,营业利润和净利润增长分别放缓至g%和14%,并且慢于收入增长;造纸行业2011年收入增长从2010年的30%显著放缓至13%,因毛利率大幅下跌及期间费用率显著提升,营业利润和净利润同比下降37%和16%。
个股方面,文娱轻工行业飞亚达、索菲亚和星辉车模收入增速超过35%,美克股份、飞亚达、索菲亚、星辉车模净利增长超过40%;德尔家居和群兴玩具净利则出现下滑。包装印刷行业通产丽星、上海绿新和合兴包装收入增速超过25%,永新股份、上海绿新、浙江众成和劲嘉股份净利增长超过20%;美盈森净利则出现下趺。造纸行业景兴和华泰股份收入增长超过30%,多数造纸公司净利出现下滑,仅冠豪高新、恒丰和景兴净利有所增长,其中冠豪高新增长逾120%,其他两家仅实现个位数增长。
进入2012年一季度,在春节前置、下游需求较疲弱的负面影响下,子行业收入和盈利增速继续下行。
具体来看,文娱轻工行业一季度收入和净利增速分别放缓至13%和1%;个股方面,齐心文具、长城集团收入增长超过50%,索菲亚、德尔家居、骅威和群兴收入出现负增长;星辉和姚记扑克净利增长超过35%,索菲亚、德尔家居、美克、高乐和群兴出现负增长,其中后三家跌幅超过25%。包装印刷行业一季度收入和净利增速分别放缓至12%和3%;其中美盈森和通产丽星收入增长超过25%,永新收入则小幅下滑;净利方面,东风、劲嘉和永新增速超过25%,其余公司净利普遍下跌。一季度造纸行业受毛利率同比下跌和下游需求疲软的影响,收入增速放缓至6%,营业利润和净利的负增长进一步扩大,分别下跌47%和22%。个股方面,太阳纸业、中顺洁柔和齐峰收入增长超过20%,纸企净利润普遍显著下滑,仅冠豪高新、齐峰和中顺洁柔实现正增长。